徐斌：央行今年内不会加息

徐卫 · 发表于 2010-9-15 08:24

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　　刚来周刊的时候，宏观组追踪金牌分析师的研究人员就推崇某位大牛，原因是：“只有他在国内分析师和经济学家中，今年年初明确提出今年不会加息，其他哪个人敢这么断言?!”
　　我听了，微微一笑，因为我不好意思吹嘘我去年年底就在老东家的产品分析专栏中明确表态，2010年央行调控货币的手段主要是数量紧缩，要是加息，也是到年底，来一点点，意思意思而已。
　　不过给老东家写分析专栏，那是公司产品，不署个人名。所以，没人知道我徐某人曾经下这个断言，现在扯这个，大家一看就知道，纯属吹牛，往脸上贴金，嘿嘿
　　之所以说这个，是因为周六经济数据出来了，之前之后，市场上关于央行加息的声音铺天盖地。身为宏观经济观察者，自然喜欢凑这个趣，出来唠叨两句。
　　我再次明确一点就是，央行是否加息，要有两个前提：国内商业信心是否乐观?美联储是否加息?
　　有心的同志，不妨看看国内的企业老总，经济学家或者分析师的言论，有几个对这两年的中国经济报有乐观的?。。。
　　目前这两个要素都不具备，可以铁定中国央行今年内不会加息。而对于货币投放的控制，央行手里有趁手的央票和银监会的信贷额度控制外加准备金率上调，加息对经济紧缩杀伤力较大，不符合“适度宽松”的基调，今年不大可能会用的。
　　商业信心一旦乐观，大家都对未来信心十足，都觉得一万年太久，要只争朝夕，满大街都琢磨着拉投资搞项目，写字楼的小白领，天天都意淫着找机会创业。企业老总每天总觉得自己那点收益率不过瘾，无论都要从银行多弄点资金扩大财务杠杆。银行那边觉得市场风险很小，经济如此繁荣，项目非常有保障，多放贷多收益的思维模式深入人心。
　　好了，这个时候，银行应该加息了，不加息，市面闲钱多得淹没脚脖子，后果非常严重。所谓流动性过剩是也，央行能不加息么?
　　今年是2008年金融危机之后的第二年，同志们惊魂初定，经济稍有滑坡，立即无数人跳出来大叫“二次探底”啦，回家收衣服啦~~~~，无论是炒股的，炒房的，炒起来都不是那么嗨，更别提那些公司老总了，大家都觉得未来看不清，市面生意现在很好做，可总觉得兔子尾巴长不了。大家玩钱搞项目，不是那么来劲。
　　这种脆弱的心态下，央行加息，岂不是更伤了无数颗脆弱的心灵?
　　目前人民币汇率制度和美联储低息，迟早会让中国出现钱多淹没脚脖子的局面，这一点，我非常肯定，但现在吃不准的是什么时候出现了。。。。
　　人民币汇率主要还是盯着美元在内的一篮子外币上的。美联储不但不加息，反而大幅开闸放水。其他主要经济体的央行更是或明或暗的表示维持现有低息。如果中国加息，后面的套利热钱会有多少?今年7月份外管局开会说要堤防热钱，8月份据此间观察家表态，8月份人民币实际汇率贬值导致热钱流出中国，那要是央行加息，四季度这些套利资金又流回中国呢?
　　在目前联系汇率制度下，中国没有自己独立的货币制度的，所以看看美联储在内的欧美主要经济体的央行不动，中国央行，你也可以推测他不会动。
　　中国经济，二次探底?W型走势?或者是。。。。哎，你爱怎么说，就怎么说吧。。。。
　　4月份1说过了，今年说中国经济二次探底的经济学家和分析师，到年底都会拿头撞墙。

　　8月份的经济数据，提示这些同志，最好看看那块墙不是那么硬了。。。。
　　当然，我不是吹嘘自己永远一贯正确。去年底我判断今年流动性过剩，主要来自热钱流入引发外汇占款膨胀，这个，现在看来，显然有问题。今年二季度至今为止，外贸顺差和FDI之和明显高过外汇占款总额，显然有资金出去了，而非进来了，所以之前的判断，显然有问题。
　　关于国内流动性的判断，很大部分，来自对对外贸形势的判断，我老实的承认，对于中国外贸，我一向保持谨慎——这里面的变量太多太复杂。但如果不得不下判断的话，我宁愿下注中国出口维持高速增长，我的高速增长的判断标准，是出口增速高于名义GDP速度——这意味着中国经济的资源过多集中在出口部门。
　　由于产业转移和升级的过程，据目前零星证据勘察，应该还算顺利，而欧美经济体新技术革命萌芽未现，所以中国经济全要素生产率的提升速度应该还是快过欧美经济体在内的其他国家，所以人民币升值的潜力就很大，所以，你要我下注中国外贸出口，我还是下注高速增长。
　　中国出口明年是否也是这般高歌猛进?我有点吃不准了现在。。。。。
　　但近期阿里巴巴的商务平台显示中国外贸出口明年可能恢复到个位数，显然，这里面的乾坤日月，不是深入调研分析，是搞不清的，这个问题，我保持缄默。而另一方面，近期商务部开出八个措施来刺激进口，今年8月份进口增速立竿见影。进出口形势的变化，意味着来自外贸顺差的外汇占款的缩小。这意味着中国基础货币的投放根源开始枯竭，大家不妨看看近期的新闻：
　　800万元存30天可返现2万元～3万元、存款赠送购物卡和理财产品……　　刚经历完6月底存贷比75%大考的银行在三季度又悄然在揽储政策上使出浑身解数。
　　中央财经大学中国银行研究中心主任、金融学教授郭田勇表示，银行竞相高息揽储，固然与前期放贷过猛又遇监管政策收紧有关，也与央行数次上调准备金率有关。这样就导致名义存款利率水平过低、实际利率长期为负的状况，存款对公众不具有吸引力，银行只能依靠高息、返点、奖品等变相加息的诱饵了。
　　揽储潮，其实商业银行变相存款加息，同时也表明银行的流动性其实很紧张，银行信用膨胀其实很谨慎，这种情况下，你认为央行会大福加息吗?。。。
　　央行7月信贷数据显示，人民币贷款余额45.14万亿元，比6月末高0.2个百分点;另一方面，人民币存款余额67.57万亿元，比6月低0.5个百分点。贷款增速环比增加，而存款增速则环比减少，这给银行业保持存贷比平衡带来不少压力。
　　而央行上海总部数据显示，7月份上海的中资四大银行(工、农、中、建)存款增加103.2亿元，同比少增29.9亿元;其他中资银行存款减少613.5亿元，同比多减417.9亿元。由此可见，上海地区银行机构吸储的压力更大。
　　王鸣飞认为，中资银行在采取多项措施突击存款后，一些银行才勉强将存贷比控制在75%的监管红线以下，这些银行要保持每月存款增速明显高于贷款增速，才能继续将存贷比控制在75%以下。
　　今年上半年，大部分股份制银行的存贷比指标都接近监管红线，甚至超越了红线。截至6月30日，虽然所有的银行基本上达标，但新近公布的中报数据不难看出，除了国有银行之外，中小银行的存贷比数据都不太乐观。中型股份制商业银行存贷比列前三位的分别是光大银行、招商银行和深发展，数据分别为74.39%、74.07%及73.88%，离75%的红线只有一步之遥。
　　目前市场的流动性还是不多啊
　　关于目前人民币汇率制度，最终引发国内流动性失控的判断不变，但对于时间，我现在吃不准了。
　　从这个趋势看，中国央行维持低息的时间，可能比我们想象的要长。
　　对中国经济这两年的走势，千万不要看空，当然，这又是另外一个话题了。

徐玉杰 · 发表于 2010-9-19 20:31

不加，不存钱了。

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