徐明棋:标普降级为何杀伤力这样大

徐卫 · 发表于 2011-8-16 08:38

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　　标普公司日前将美国主权信用级别由原来的AAA级下调为AA+级，引发了全球金融市场震荡。美联储原主席格林斯潘表示，这次信用降级“触及了要害”，表明“现在发生了一些根本上的问题。它产生的影响将比我预见的还要深远”。人们不免要问，为何不是美国主权财政赤字扩大本身而是标普降级引发股市震荡？标普的降级决定为何具有如此大的杀伤力？

　　主权信用评级，是对一个主权国家政府的偿债意愿和偿债能力做评估。与对公司和金融机构信用评级不同，主权信用评级的主观判断因素更大些。
　　目前，国际上三大评级公司标普、穆迪、惠誉都有自己的主权信用评级，主要是对一国的政治经济情况进行综合分析考量。其中，大多数指标是量化指标，比如，人均国民收入、经济增值率、通胀率、财政赤字规模、外债规模等；另外还有一些定性判断指标，比如，政局稳定、该国货币在国际上的地位等。在具体的形式和评级流程上各家公司存在一定差别，甚至在级别的标识上，三大评级公司也不一样，比如，标普的AA+，穆迪则用Aa1表示。
　　标准普尔公司是美国最老牌的评级公司。根据标普官方网站表述，如果将其前身算在内，在全球三大评级公司中，标普是最早为主权国家债务进行评级的，从1916年就开始了，因此，它也被认为是世界上最具权威的主权评级机构。
　　标普为什么会率先将美国主权信用级别下调一档？根据标普报告中所说，原因主要有两点：一是美国国会和奥巴马政府达成的削减财政赤字的数额太少，不足以巩固未来美国的财政基础；二是国会两党在以什么样的条件达成提高债务上限的争吵中，令外界对美国的治理和决策效率、稳定性和可预测性产生疑问，人们对美国债务前景表示悲观。这说明，美国主权信用级别被下调，不仅仅源于美国财政赤字扩大和债务规模增加，美国两党在对待赤字和债务问题上的政策分歧也是重要原因。
　　在克林顿政府时期，美国国债从占国内生产总值(GDP)的65.4%曾经下降至56.4%，小布什上台后，由于发动了两场战争，加上遇到了严重的经济危机，联邦债务占GDP的比重上升至84.2%，而奥巴马上台不到三年，债务比率进一步上升到了占GDP的99%。从客观意义上讲，今年5月16日，美国国会原先规定的14.3万亿美元的政府债务上限就已被突破，美国主权信用级别早就应该下调。但三大评级机构认为，有美元地位支撑的美国不会违约。然而，美国两党为了各自的政治利益，将提高债务上限当成谋取政党利益的手段，令全球为美国政府是否会违约而产生担忧。此时，如果再不下调美国主权信用级别，这些评级机构将难以抵挡外界的批评。为了能够继续标榜自己具有客观独立性，标普在恰到好处时“秀”了一下。
　　其实，美国信用级别下调只是一个导火索。此前不久刚刚公布的数据显示，美国第二季度的经济增长率下降至1.3%，失业率却在9%以上，因此，市场本来就担心美国经济会再次陷入衰退。而欧洲也因为主权债务危机的不断扩散和深化陷入困惑之中。在这一背景下，美国主权信用级别的下调就成为所有这些负面因素的一个引爆剂。当然，美国主权信用级别下调与股市下挫间也存在一定联系。一方面，持有美国政府债券的投资机构担心美国国债价格下跌，需要重新进行资产组合，并影响到股市资金的配置。另一方面，利用任何可能的信息发布和市场情绪变化制造震荡并从中获利，是投资机构获取高额收益的最主要途径，因此，主力大机构也借此机会进行炒作和投机。
　　经过一段时间的消化，金融市场的短期震荡可能会得到平息，但美国主权信用级别被下调对世界经济的长远影响，恐怕不会很快消失。这主要体现在以下几个方面：
　　首先，美国国债等于无风险资产的神话被打破，这将对美国国债和其他政府的债券发行成本产生深远的影响。其次，美国财政和经济运行都将受此影响发生重大变化，美国政府在未来将不得不更多地削减开支，这必然会影响美国的负债运行模式，进而影响整个世界经济。再次，世界各国中央银行的美元储备可能会在潜移默化中发生调整。即便出现缓慢、长期的调整，美元国际货币的霸主地位也会有所动摇。与此相伴的，则将是国际货币体系改革迈出重要步伐。最后，新兴市场国家可能将因此加强合作，建立相应的互助机制来减少对自己不利的影响，不过，合作机制的形成和不断深化需要较长的时间。(上海社会科学院世界经济研究所副所长、研究员徐明棋)

徐晓夫 · 发表于 2011-8-16 13:31

一个从来就没有信用可讲的国家。

徐玉杰 · 发表于 2011-8-16 17:09

真黑，黑老大。

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